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無形資產的力量
時間:2019-03-05 10:05 【我要糾錯】

  當下,財務會計和外部財務報告所提供信息的準確性和相關性究竟如何?對投資分析師而言,這些信息不過是分析的起點,因為他們通常會衡量公司未來的自由現金流。除非用于比較與之前預測結果的差異,否則過去一段時期的歷史財務數據對這些分析師來說并不太重要。一些投資分析師會使用諸如HOLT(www.credit-suisse.com/sites/holt/en.html )這樣強大的軟件對財務報表進行內部分析,沖回或調整財務會計結果,以便能夠更加有效地解釋財務報表并反映經濟現實。(當然,他們所做的調整并不會影響公司對外公開發布的財務報表。)

  考慮到業已存在的審計公司以及現有大學會計課程的目的是為了讓學生加入這些審計公司并通過注冊公共會計師(Certified Public Accountants)的考試,減少對財務會計的過分強調實際上是困難的。

  公司高管和董事會面臨的挑戰是財務會計的結果依然至關重要,更何況他們的薪資和財務激勵就是基于此。然而,許多國際組織以及他們的倡議已經指出,當前財務報告中存在著缺陷,這些缺陷可能使戰略偏離軌道,使企業在短期或中期陷入困境。這些國際組織和倡議包括國際綜合報告理事會(International I n t e g r a t e d Reporting,IIRC)、Baruch Lev 教授最近出版的、引起爭議的新書——《會計的終結》(The End of Accounting )、IMA®“管理會計公告”(SMA)中的《成本管理概念框架》(The Conceptual Framework for Managerial Costing )、財務會計準則委員會(FASB)、國際會計準則委員會(IASB)等。外部財務會計和報告在支持管理層決策、為公司股東和所有者創造經濟價值方面存在著局限性和非相關性,高級管理層和董事會認識到這一事實是至關重要的。這和童話故事《皇帝的新衣》很相似,需要有聲音來引起人們對這個問題的認識。那么外部財務報告究竟遺漏了什么呢?

  高層管理人員應主動支持采用能更合理代表其業務運作經濟基礎的會計估值方法。這些方法所提供的信息應該反映高層管理人員所管理的資源和過程,最重要的是,應該被高層管理人員用來做出更好的決策以提高競爭力。

  無形資產的增加

  傳統的資產負債表會低估一家公司的經濟價值,因為無形資產在資產負債表中的比例較小。接下來我們將展示如何根據邏輯而不是讓人感到難以理解的數學來估計這些資產的價值。

  圖1展示了一項調查的結果,該調查旨在評估上市公司整體市值與其資產負債表賬面價值的差異。它揭示了無形資產的價值在不斷增長并且變得越來越重要。40年前,構成標準普爾500指數的公司的市值里有超過80%是有形資產,如物業、廠房和設備。它們當中的大部分都反映在公司的資產負債表上。這個數字現在顛倒過來了,一家公司被賦予的價值里有超過80%是無形資產,如智力資本、勞動力、供應鏈以及其他重要的關系。從會計的角度看,這也推動了企業在購買、出售

  和合并時所計算的商譽價值的增長,而商譽是指付出的對價與被購買方賬面價值的差額。最近彭博的一篇文章引用高盛全球投資研究(Goldman Sachs Gl o b a l I n v e s t m e n t Research)的成果稱,2015年,美國企業的商譽價值持續增長,達到了2.5萬億美元(詳見https://bloom.bg/2pIcKNS)。

  投資者和內部管理人員這兩個核心群體正受到財務報告越來越無法反映真實經濟價值的影響。財務報告的外部使用者(如投資者)如果不能看到數字背后所隱藏的信息,則會面臨更大的風險。而財務報告的內部使用者,尤其是管理層和董事會,如果不能清楚地了解無形資產如何為企業創造經濟和財務價值,也會被誤導和作出不明智或錯誤的決策。

  圖2展示了隱藏的價值如何被可視化。圖2的左側代表了根據美國公認會計準則(GAAP)或國際財務報告準則(IFRS)編制的公開披露的財務報表。首先看圖左側上方的資產負債表。嘗試理解和量化賬面價值與根據無形資產調整后價值的差異的早期努力,可以追溯到20世紀90年代初,這也是知識管理和知識資本興起的時候。AREOPA,一家專注于此領域的思想引領型的咨詢公司,正在進行關于智力資本價值的科學研究工作,并且其成果已經出版。(參見www.areopa.com,尤其值得一提的是其創始人Ludo Pyis的工作。)

  無形資產在幾個方面產生了價值差異。IIRC 發布的“國際綜合報告框架”認定了企業用于構建商業模式的6種資本:傳統的財務資本、生產資本、人力資本、社會/關系資本、智力資本和自然資本。綜合報告框架的目的是將傳統的外部財務報告和一些領域的補充報告,比如企業社會責任(CSR)報告,環境、社會和治理(ESG)報告等結合在一起,同時為向綜合性思考的邁進提供更廣闊的機會。綜合報告框架的目標是量化那些沒被反映在市場價值中的各種資本。資產負債表資產和無形資產一起提供了企業的內在運營能力和追求競爭優勢的能力。在最近一本關于商業戰略的書—Todd Zenger 的《超越競爭優勢》(Beyond Competitive Advantage )中,作者認為創造這種獨特的內在能力和創造經濟價值之間存在著明確的關系。

  很多時候,這些無形資產直接作用于圖2中的超額收益部分,并進而直接影響一個企業的財務收益。例如,發展良好的供應鏈和積極的供應商關系會對供應商(輸入)成本有積極作用,鼓勵協同合作的內部環境會產生創新和創造力,與顧客關系良好和品牌效應可以保持和增加銷售量,并降低每單位銷售收入的成本。比如,大型制造企業與其經銷商可以共同合作去尋找供應鏈管理過程中降低成本費用的措施并實現雙贏。

  當投資者評估現在和未來的收益流以及評估維持其投資價值的風險時,理解這些因素是非常重要的。管理層的資源分配決策可以增加收益,以產生積極的財務資本結果,但是這種積極財務資本結果的取得可能是通過降低人力資本等成本削減措施而達成的,這就降低了企業未來創新與發展的可能性。把無形資產納入核算范圍意味著我們承認有形資產與無形資產的相互依賴關系以及權衡分析。

  來源:IMA

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